Kami short $GPGI, konglomerat industri dengan saham yang mudah dipinjam dan kapitalisasi pasar $7 miliar. Di bawah ini adalah ringkasan dari beberapa pendapat kunci dalam ide ini; untuk tesis pendek lengkap termasuk PDF yang dapat diunduh, silakan lihat situs web Penelitian Jehoshafat. 1) Kami percaya GPGI memainkan berbagai permainan akuntansi untuk meningkatkan kinerja perusahaan yang jauh lebih besar yang baru saja diakuisisi. Semua aspek utama keuangan tampaknya terpengaruh – FCF, pendapatan, EBITDA yang Disesuaikan, dll. Misalnya, menurut pendapat kami, "arus kas bebas" perusahaan yang diakuisisi 90% dilebih-lebihkan, sementara GPGI menggabungkan berbagai versi FCF dengan cara yang membuat proyeksi tampak dapat dicapai. 2) Perusahaan yang diakuisisi ini (Husky Technologies), dengan >70% dari EBITDA perusahaan pro forma, sekarang menjadi cerita utama bagi GPGI. 3) Kami percaya pemilik sebelumnya yang menjual Husky ke GPGI mungkin telah memainkan permainan akuntansi yang lebih agresif, yang membuat kami curiga bahwa GPGI telah - secara sadar atau tidak sadar - mengembang balon yang sudah mengembang. 4) Kami percaya GPGI "cacat secara desain", bahwa ini adalah platform transfer kekayaan yang dibangun untuk memperkaya orang dalamnya dengan mengorbankan pemegang saham luar. Tapi kepemimpinan GPGI pintar; Sekilas, sepertinya investor dalam dan luar sangat sejajar. Struktur perusahaan yang tidak biasa terasa cerdas, dan rasanya seperti untuk orang pintar; Itu mungkin mengapa hanya sedikit yang tampaknya bersedia menunjukkan betapa mengerikannya aspek-aspek tertentu darinya, jangan sampai mereka tampak tidak canggih? 5) Kami percaya insentif yang tidak selaras ini telah menciptakan kebutuhan bagi Manajemen untuk membuat janji-janji aneh tentang kinerja keuangan GPGI dan kinerja perusahaan yang baru saja diakuisisi, Husky Technologies. Insentif tetap tak terkalahkan untuk memprediksi perilaku manusia. 6) Overhang teknis menciptakan kondisi untuk short berpotensi bekerja lebih cepat di sini, sementara saham tidak memiliki dukungan penilaian karena "premi konglomerat" yang cukup besar tampaknya dipanggang. (Kami bertanya-tanya bagaimana perusahaan PE yang menjual Husky ke GPGI berhasil mengamankan penguncian yang sangat singkat pada saham GPGI-nya.) Kami selalu meninggalkan beberapa hal yang lebih menarik bagi pembaca laporan lengkap, jadi kami mendorong Anda untuk mengunjungi situs web kami dan mengunduh PDF tesis singkat kami, dengan memperhatikan juga penafian kami yang sangat penting. Komentar dan koreksi dipersilakan di situs web kami atau alamat email kami.